面板雙虎合併議題再起

 【 面板雙虎合併議題再起 】

近日媒體報導有關「面板雙虎合併」的訊息，粉絲問我有何看法？

雙虎每幾年就傳出「可能合併」的相關訊息，尤其是在面板報價跌價下行的時候，最近這個議題再起，公司也發表了看法：友達表示「保留開放態度、不會為合併而合併，能發揮綜效才可行，目前未與群創接觸，也沒有收購、換股的想法⋯⋯」；而群創表示「現階段沒有這種規劃⋯⋯」，雙虎合併議題讓投資人看得霧煞煞。

我們是股市投資者，而非企業經營者，長期征戰於股票市場，股價的上漲才能讓我們的資產有效增值，而股價上漲，除了靠基本面營運轉佳之外，有「題材」才有利市場主力上場演出，有「故事」可以讓主力借力使力積極續演下去，近期的「合併」議題，在股市就像是「題材、故事」一樣，至於會不會合併？合併能不能提升綜效？又何時合併？交由雙方經營者去傷腦筋評估，我們只須瞭解，股價正處在低基期位階的此刻，有「題材、故事」對股價來說就有可能是一種助力。

套牢是未來獲利之母

連年領股利，可以有效降低持有成本，來看看雙虎的股息，友達今年是「現金股息1元 + 現金減資2元」合計每股可領回3元，另外預計2023年及2024年兩年每股發放現金股息合計3.5元；而群創股息，今年是「現金股息1.05元 + 現金減資0.95元」合計每股可領回2元、來年是採取股利維穩政策，應該也不致太差，另外還實施買回庫藏股5萬張。從已公布的配息政策，以雙虎目前低迷的股價來看，未來幾年可領取的股息算是不錯，在股票市場征戰，我喜歡「逆向思考、人棄我取」，如果相信面板在未來的應用範圍會越來越廣泛、生活中將無所不在，也相信群創高層所言，黑夜已過大半、黎明將至、後市將倒吃甘蔗、漸入佳境⋯⋯，有需要對目前股價16.85元（Q1淨值24元）的友達、13.6元（Q1淨值29.02元）的群創那麼擔心不已嗎？長期投資於股市的人，一定瞭解套牢是再正常不過的事，記住我們書中說的這句：「套牢是未來獲利之母」，哪個股市贏家不曾套牢過呢，不是嗎。

10元以下再來佈局，OK？

近期的俄烏戰事、中國封控⋯⋯等事件直接影響到面板的消費市場變化，不過逐步轉型的雙虎，已不是昔日大賠慘賠的吳下阿蒙，大家應該還記得「GOWIN投資模式」書中第190頁的「類重置成本概念法」，當時也是以雙虎為例，有粉絲提到，想等到跌破面額（10元）才開始買進佈局，能等到當然最理想，不過在它們逐漸擺脫純標準型面板廠且轉型有成下，也許並不容易。在股票市場中，大多數的人都想買在最低價，但買在最低價這件事真的很難，因為連市場主力和最了解公司營運的大股東都不見得辦得到，更何況我們只是散戶，如果持續看好公司未來的前景，套牢只不過是個過程，也可能只是一時，過於專注在「更低價、最低價」，有時候反而容易錯失佈局契機。

雙虎是永遠的「景氣循環股」？

之前寫文章曾提過，市場上總是愛把「景氣循環股」的枷鎖套在「面板雙虎」上，觀察它們近幾年的轉型，隨著車用、醫療、商業策略聯盟、綠能、元宇宙、AI、工業、客製化⋯⋯等各項應用愈來愈廣，且雙虎在毛利率較高的醫療面板市佔是全球第一、車用面板市佔也名列前茅、電競面板市佔也不遑多讓⋯⋯，從單純銷售標準型面板（毛利率較低）轉成高附加價值具know-how的產品（毛利率提高），逐步優化獲利，如果用過去只看電視面板報價漲跌或是標準型面板價格來衡量它們的股價，一再被「景氣循環股」這個枷鎖綁架，恐喪失逢低佈局資產增值機會。

從近期外資動向觀察

我們來看一下外資近期買賣超雙虎的情形，友達：在03/28宣布股息和現金減資，統計03/29～05/24外資買超了大約「24萬2000張」，群創：在05/11宣布股息和現金減資，統計05/12～05/24外資大約買超了「9萬6900張」，外資持續「買超」，但股價卻仍在低檔區，可能是雙虎都將辦減資，外資借券賣出的部位必須補回，藉由一家接著一家調降目標價的利空訊息，採取「壓低股價回補」的操作策略。

在面板報價仍持續下跌階段，外資目前尚未大幅轉向偏多，雙虎股價要回升，或許須更有耐心等待，不過一旦面板報價見底反彈，外資買超力道應會加大，到時股價回升的速度也將快步前進。

雙虎合併，不是在此時，不知在何時

「雙虎合併」這件事的看法：「現在沒發生，不代表未來不會發生」。

日後如果市場又傳出雙虎「合併、現金收購、換股比例多少.......」或其他各種組合等相關訊息，也不必感到太過意外，畢竟市場傳言本來就非常多，既然雙方保持開放態度，一旦郎有情妹有意，經過評估若可提高綜效、提升競爭力，對股東、員工有利，「合而為一」這件事，自然水到渠成！雙虎在面板產品上競爭，在太陽能、ESG又互相合作，雙方的競合關係已持續多年，它日若合而為一，不但在醫療、車用、電競等市佔較高的面板產品將擁有訂價權，可將整體毛利率再拉高，而群創擁有鴻海集團這個出海口正是友達所欠缺的，也可以補足，似乎也沒什麼不好。

結論：

合併後對股價一定是利多萬靈丹？難以確定！如果能發揮綜效長期提升EPS，有利股價上漲，當然是利多；若否，對股價助益不大，就算不上什麼利多。但在中美貿易戰下，如果哪天美國祭出制裁「中國面板公司」，才是雙虎的另一利多吧，我想。

雙虎現階段的股價，符合我們書中「低價股、低基期、低股價淨值比」等擇股條件，不論合併與否，我仍抱持長期投資心態另類存股起來，持續耐心等待開花結果那天到來。