續談面板雙虎

 

 【 續談面板雙虎，迎接2023 】

先講結論，面板雙虎可以持續「另類存股」，迎接2023！

今天是2022（111）年最後一天，我們再來談談「面板雙虎」。之前，在「現金股息」和「現金減資比例」出爐後，於05/14寫了一篇試算成本的文章，當時我們是以05/13的收盤價計算，在配發「現金股息和現金減資」後的成本價位和張數（股數）會變成多少。

我們來計算一下，從05/13到12/30的縮水幅度（跌幅）有多少：

【友達】：05/13是17元、「現金股息1元 + 現金減資2元」、12/30收盤15元

配發1元現金股息後成本：17 - 1 = 16元

現金減資2元後的成本：（16 - 2）/ （1 - 0.2）= 17.5元

05/13到年底（12/30）的跌幅：（15 - 17.5）/  17.5 = -14.29%

【群創】：05/13是13.45元、「現金股息1.05元 + 現金減資0.95元」、12/30收盤11.05元

配發1.05元現金股息後成本：13.45 - 1.05 = 12.4元

現金減資0.95元後的成本：（12.4 - 0.95）/ （1 - 0.095）= 12.652元

05/13到年底（12/30）的跌幅：：（11.05 - 12.652）/  12.652 = -12.66%

也來看看這一年來（從110年底～現在），如果買進一張友達或群創的市值縮水了多少（PS.買進手續費暫不計入），並和大盤指數跌幅做個比較：

【友達】：110年底價位是22.9元、111年底收盤價15元、每張股票配發現金股息1000元和領回現金減資2000元、股票由一張（1000股）變成800股。

110年底成本：22.9 * 1000 = 22900

111年底市值：15 * 800 = 12000

領到的金額：1000 + 2000 = 3000

市值縮水：12000 + 3000 - 22900 = -7900

市值縮水幅度（跌幅）：（ 12000 + 3000 - 22900 ）/ 22900 = -34.50%

【群創】：110年底價位是19.6元、111年底收盤價11.05元、每張股票配發現金股息1050元和領回現金減資950元、股票由一張（1000股）變成905股。

110年底成本：19.6 * 1000 = 19600

111年底市值：11.05 * 905 = 10000

領到的金額：1050 + 950 = 2000

市值縮水：10000 + 2000 - 19600 = -7600

市值縮水幅度（跌幅）：（ 10000 + 2000 - 19600 ）/ 19600 = -38.78%

【大盤指數】：大盤110年底指數是18218、111年收盤指數為14137，這一年來指數下跌4081點，跌幅約22.4%。

算式：（ 14137 - 18218 ）/ 18218 = -22.4%

雙虎這一年來的跌幅分別為34.50%、38.78%，對比大盤的跌幅（22.4%）皆多出10%以上。

我們從幾個面向來解析：

一、【股價淨值比】：「友達」Q3淨值25.69元、假設Q4 EPS仍是虧損1塊多，淨值若落在24元左右（PS.保守估計），預估的股價淨值比約為0.625倍；「群創」Q3淨值27.95元、假設Q4 EPS仍虧損1塊多，淨值若落在26元左右（PS.保守估計），預估的股價淨值比約為0.425倍，皆低於1倍，屬於低股價淨值比股。

二、【股利政策】：友達，之前公司已宣告明後兩年的每股股息合計不會低於3.5元，以目前15元的股價來看，股利相當不錯；群創，大都會參考同業友達的股息發放，預期應也有股息可領，相對目前的低股價，配發的股利應該可以期待。

三、【股性】：從歷史走勢觀察，它們股性相當活潑，具敢漲敢跌特性，漲跌幅度通常都會超過大盤。從上面大盤近一年跌幅22.4%，雙虎跌幅都多出大盤10%以上，未來盤勢一旦走穩反彈，漲幅也可能會超過大盤許多。

四、【公司高層看法】：友達彭董之前曾表示，公司積極推動雙軸轉型發展，改變市場對純面板製造公司之印象，但「疫情、戰爭、通膨」同時發生，從沒經歷過這樣「三管齊下」的景氣循環，也是過去10年來最嚴重的一次，整體市場終端需求呈現斷崖式衰退，轉型成效需在幾年之後才能顯現，不過在面板報價跌勢已連續調整五季，在各大廠持續降低供給下，市場庫存逐漸消化，預估在明年（112年）Q2左右，庫存有機會回到健康水準，並回復到季節循環，逐步往正向發展；而群創董事長對明年的看法，又比友達更樂觀些，近期除了電視面板有急單外，IT面板也出現短期急單⋯⋯⋯，並看好明年Q3迎接傳統旺季。

結論：

綜合上述幾個面向，雙虎今年在營運上遭遇逆風大幅衰退，呈現「轉盈為虧」的一年，近幾年雖持續積極轉型，短期間卻仍看不出成效，整體獲利也受到面板報價下跌影響，不過逐漸增加車載、醫療、工商業智慧應用⋯⋯等毛利率較高產品之比重，往優化獲利方向前進，轉型成效有機會在未來幾年後逐步顯現，屆時整體獲利將愈來愈不受純面板報價起伏所影響。

至於「三管齊下」方面，「疫情」似乎越來越接近尾聲了、「俄烏戰爭」已持續十個月，結束應是早晚的事，一旦戰事結束，「重建商機」也不容小覷、至於「通膨」狀況，應該也有機會逐漸緩解，再從雙虎高層的「審慎樂觀」看法觀察，明年Q1虧損幅度若能縮小、Q2接近損益兩平水準，下半年則有機會呈現「轉虧為盈」，相信股價也不會寂寞（PS.股價往往會提前反映）。

我們屬於長期投資 + 波段操作，大盤在今年（111年）下跌4千點後，對112年整年度而言，應有機會吹起反攻號角出現反彈，而今年跌幅皆超過3成的雙虎，在虧損逐漸縮小或轉虧為盈下，配合大盤的反彈走勢，股價可望走出谷底陰霾，未來漲幅超過大盤機會亦大，仍值得逢低分批布局「另類存股」。